La CNV de Argentina propone cambios al régimen de colocación primaria

El 22 de julio de 2026, la Comisión Nacional de Valores (CNV) dictó la Resolución General N.º 1157/2026 —la RG 1157—, mediante la cual sometió a consulta pública un proyecto de modificación del régimen aplicable a los procesos de colocación primaria de valores negociables, con el objetivo de fortalecer la transparencia, la adecuada gestión de los conflictos de interés y la protección del público inversor —el Proyecto—.

Entre sus principales novedades, el Proyecto incorpora las definiciones de "Agente Colocador Principal" o "Bookrunner", entendido como el agente responsable de llevar el libro de ofertas e impartir la instrucción definitiva de adjudicación; "Agente Interviniente", que comprende a todo ALyC o AN que ingrese ofertas o manifestaciones de interés, ya sea por cuenta de terceros o de su cartera propia —restringida y ampliada—; "Agentes Colocadores", categoría que incluye a cualquier ALyC o AN designado para actuar como colocador; y "Sujetos Intervinientes", concepto que abarca a todos los participantes del proceso de colocación primaria, incluyendo a la emisora, la sociedad gerente o el fiduciario financiero, los organizadores y colocadores, y los mercados.

Con el objeto de reforzar la supervisión de los procesos de colocación primaria, el Proyecto obliga a los mercados a garantizar a la CNV acceso directo y permanente a los sistemas utilizados para estas operaciones. Este acceso deberá permitir la visualización en tiempo real de las ofertas, sus modificaciones, cancelaciones y adjudicaciones.

Asimismo, al cierre de cada colocación, los mercados deberán remitir un archivo con toda la información correspondiente a la operación, con el propósito de estandarizar el reporte de datos.

El Proyecto también establece que los Agentes Colocadores no podrán percibir de los inversores comisiones o cargos adicionales por su participación en el proceso de colocación.

Además, introduce un deber general para los Sujetos Intervinientes, quienes deberán adoptar medidas destinadas a prevenir, identificar y gestionar los conflictos de interés, con el fin de preservar la transparencia del proceso y garantizar un trato igualitario entre los inversores.

Por otra parte, se limita el ingreso de ofertas o manifestaciones de interés correspondientes a la cartera propia —restringida y ampliada— de los Agentes Colocadores a los 45 minutos previos al cierre de la subasta, licitación o formación de libro. La presentación de estas ofertas quedará condicionada a la insuficiencia de ofertas de terceros.

En los procesos de formación de libro, dichas manifestaciones de interés tampoco podrán cursarse a través de colocadores o agentes del exterior.

Entre otros ajustes, el Proyecto propone reducir a 30 minutos el plazo máximo para ingresar en el libro las ofertas o manifestaciones de interés recibidas.

También contempla la incorporación de un mecanismo de conversión de moneda extranjera, utilizando el tipo de cambio de referencia del Banco Central de la República Argentina (BCRA), para calcular el porcentaje máximo de obligaciones negociables colocadas privadamente que podrán admitirse en canjes de refinanciación.

Asimismo, se exigirá la publicación del contrato de fideicomiso suscripto entre la documentación que deberá difundirse junto con la autorización definitiva de oferta pública de los fideicomisos financieros.

La CNV fijó un plazo de 15 días hábiles para la recepción de comentarios a través de su sitio web, contado desde la publicación de la RG 1157 en el Boletín Oficial. El plazo vencerá el 18 de agosto de 2026.

En consecuencia, las modificaciones descriptas constituyen, por el momento, un texto proyectado que todavía no se encuentra vigente.

Sobre los autores

María Victoria Tuculet es socia de las áreas de Servicios Financieros y Mercado de Capitales y ASG. Su práctica se focaliza en financiamiento corporativo y transacciones de mercado de capitales, tanto en el mercado doméstico como en el internacional.

Cuenta con amplia experiencia en asesoramiento sobre normativa bursátil, bancaria y cambiaria, así como en controles y regulaciones de prevención del lavado de activos. También ha participado en operaciones de fusiones y adquisiciones.

Entre 2018 y 2019 se desempeñó como visiting attorney en Shearman & Sterling, actualmente A&O Shearman, en las áreas de mercados de capitales y M&A.

Desde 2022, Tuculet lidera el desarrollo del área de práctica de ASG, participa como oradora en foros especializados y publica documentos relacionados con asuntos de ASG. Además, es la anfitriona de "Diálogos Sustentables", una serie de podcasts en la que analiza tendencias y desafíos relacionados con la sostenibilidad y las políticas de ASG junto con expertos locales e internacionales.

En 2024 finalizó la Maestría en Derecho Internacional Privado de la Universidad de Buenos Aires, con la defensa de su tesis sobre "Inmunidad de Jurisdicción en los Procesos de Reestructuración de Deuda Soberana". También se ha desempeñado como profesora asistente de esa materia en la misma universidad.

Es miembro del Colegio Público de Abogados de la Capital Federal.

Fermín Caride es socio a cargo del departamento de Servicios Financieros y Mercado de Capitales. Su práctica se concentra en financiamiento corporativo, proyectos de inversión y transacciones de mercado de capitales, tanto para tomadores como para dadores de crédito.

Cuenta con amplia experiencia en estructuración de proyectos y participa regularmente en iniciativas de los sectores de energía, minería y construcción, así como en operaciones de refinanciación de pasivos.

También asesora en cuestiones relacionadas con los mercados financieros, cambiarios y bursátiles, y actúa ante el Banco Central de la República Argentina, la Comisión Nacional de Valores y diversos mercados de valores. Por su trayectoria, es habitualmente convocado para participar en operaciones de fusiones y adquisiciones.

Tras desarrollar su carrera en Bomchil, entre 2007 y 2008 trabajó como asociado extranjero en Simpson Thacher & Bartlett. En 2008 también se desempeñó como abogado interno de Merrill Lynch, donde asesoró al Grupo Principal de Crédito en operaciones de crédito e inversión en América Latina y trabajó para los equipos de Nueva York, São Paulo, Ciudad de México y Buenos Aires.

Caride es miembro de la International Bar Association y del Comité de Abogados de Bancos de la República Argentina. Asimismo, es profesor de la Maestría en Finanzas de la Escuela de Negocios de la Universidad Torcuato Di Tella, en Buenos Aires.

Francisco Diskin es asociado de la firma desde 2024 y coautor del presente artículo.

Autores; María Victoria Tuculet, Fermín Caride y Francisco Diskin